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【央视新闻客户端】
炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 来源:市值风云 吃老本,撞大运。 作者 | 白猫 编辑 | 小白 前段时间,养元饮品(603156.SH)的走势着实有点让人侧目,股价连创新高,看到这种风骚姿态,风云君不免疑惑:难道大家突然又爱上喝六个核桃了? (市值风云PC端) 其实,真正把这家老牌饮料公司推上历史新高的,不是货架上的易拉罐,而是公司花16亿买的那张长江存储0.99%股份的“彩票”。 16亿砸向长江存储 故事的引爆点要回到公司先前的一张公告上。4月25日晚,养元饮品公告掏出16亿元,通过旗下泉泓投资增资长江存储母公司长控集团,拿到了0.99%的股份。 (公告编号:2025-012) 这一巴掌直接拍在了半导体存储芯片的国产替代和AI大潮上。 长江存储是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案于一体的存储器IDM企业,产品广泛应用于移动通信、消费数码、计算机、服务器及数据中心等领域。 据报道,长江存储今年一季度营收就超过了200亿元,同比增长100%。与此同时,其NAND闪存芯片产量全球市占率已超过10%,逼近全球第三。 5月19日,长江存储在湖北证监局办理辅导备案登记,拟首次公开发行股票并上市。 上市前,长江存储的静态估值为1600亿。市场普遍预计,上市后长江存储市值至少将达到5000亿至8000亿元,甚至突破万亿。 (来源:长江日报) 对应到养元这边,公司把这16亿算作了“其他权益工具投资”。简单说就是:这笔钱投进去以后,长江存储的估值涨多少,养元按比例分到的那部分不进利润表,而是直接变成自己账面上的净资产。 如果未来长江存储估值真能涨个数千亿,养元这边光是这笔投资带来的净资产增厚,就能达到几十亿级别。 (2025年报) 这份明明白白的产业价值和增值预期,自然就成了前段时间养元股价上涨的核心催化剂。 但大资金的嗅觉最贼,炒作预期往往是“买在传闻,卖在证实”。随着公司股价刷新历史新高,短期获利盘开始落袋为安,这笔预期溢价在近期也迎来了一波理性的降温和震荡。 (市值风云PC端) 接下来长江存储IPO的核心节点:6月中旬是否正式递交科创板IPO申请、过会、发行上市,每个节点都会影响这笔投资的估值兑现节奏。 不过话说回来,一个卖饮料的公司把这么多现金砸向芯片,恰恰也从侧面说明,把钱继续投在核桃乳主业上,已经很难划出一条漂亮的增长曲线了。 主业到底翻身没有? 如果把视线转回公司的饮料本业,单看养元饮品的2025年成绩单,那就是持续向下:2025年公司营收53.4亿元,同比下滑了11.9%。 扣非净利润12个亿,同比下滑17.6%。 可到2026年一季度,养元饮品就甩出了一份“反转”财报:营收25.6亿元,同比增长37.5%;扣非净利润7.4亿元,同比增长33%。 乍一看,以为公司业绩反转。但拆开看,这轮修复主要来自旺季错位带来的短期反弹——2026年春节来得晚,核桃乳的节前备货和礼赠旺季更多落在一季度。 养元在一季报里也解释,营收增长主要是受春节时点后移影响,核桃乳销售旺季延后所致。 ( 一季报) 如果把2025年全年的下滑和今年一季度的反弹加起来看,真相只有一个:六个核桃,快卖不动了。 要知道,如果把时间拉到2015年,公司营收高达90多亿。现在营收相比那时候已缩水4成。 卖不动的根源之一,在于养元至今没改掉的路径依赖,宁可把大把钱砸在广告上,也舍不得花钱去升级配方。2025年公司销售费用6.5亿元,是研发投入的近16倍。 可现在的消费者不好忽悠了,知道所谓“六个核桃”仅仅是商标,并不是真有六个核桃,配料表中唱主角的是水和白砂糖。 靠“经常用脑,多喝六个核桃“的营销神话,恐怕很难再收割新一代年轻人。 风云君认为,养元卖不动的第二个根源,是渠道体系太旧,厂家离消费者太远。 养元的基本盘主要在下沉市场,长期依赖传统流通批发体系,并采用区域独家经销模式。 这套模式的优势是厂家管理半径小,能够快速铺货、压货,尤其适合春节、中秋等礼赠场景。但问题也很明显,厂家对终端动销、消费者口味和需求变化的感知会变慢。 近年来,电商、直播、即时零售、社群团购、零食量贩等新兴渠道快速发展,全域分销已经是消费品公司的必修课。养元也在尝试推进全域分销,但目前来看,公司的销售基本盘仍然主要落在流通、商超等传统渠道上。 2025年,公司线上销售营收占比仅为4.5%。 (2025年报) 这也解释了养元“去礼品化”为什么一直不顺。春节、中秋这样的礼赠窗口一过,日常消费场景承接不足,终端动销就容易降温。相比那些全年高频、连续复购的饮料企业,养元的赚钱节奏明显更依赖旺季。 (养元饮品2025年报) 虽然这几年养元积极跨界代理了天丝红牛,把功能饮料做到了8个多亿的规模,但代理业务终归无法形成自身的核心品牌资产,它依然没有打破单腿走路的僵局。 (来源:Choice终端) 现金奶牛,分红强悍 得益于长期良好的造血能力,养元账上的现金十分充沛。2025年末货币资金加上交易性金融资产(主要是理财和基金)合计就超过60亿。 手里有粮,心里不慌,这也是为什么养元抬手就砸出16个亿去跨界买芯片的原因。 (养元饮品2025年报) (养元饮品2025年报) 与此同时,公司有息负债很少,而且分红极其大方。 2025年,公司大手一挥,现金分红率高达150%。上市8年,公司累计分红高达177亿,分红募资比高达5.2。 所以养元目前的定位大概是这样:主业已经进入存量萎缩阶段,眼下靠着早年攒下的家底大手笔分红,是个典型的防守型现金牛;同时它的手里还攥着一张“长江存储IPO”的科技彩票。 不过,这笔彩票要真正换成真金白银,至少要等到长江存储上市数年之后,存在明确的时间成本。此外,公司的高分红能撑多久还要看主业下滑的速度兜不兜得住。 免责声明:本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
6月8日美股盘前,三大股指期货涨跌不一,截至北京时间18:05,纳指期货涨0.68%,道指期货跌0.13%,标普500指数期货涨0.33%。 上周五全线重挫的美股芯片股盘前集体反弹,迈威尔科技涨超6%,台积电涨超2%,英伟达、超威半导体涨超1%。存储概念普涨,美光科技涨超3%,西部数据涨超2%,闪迪、希捷科技涨超1%。

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我是英康号的签约作者“卡卡03”
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